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研报:方正证券:母婴社区平台龙头 布局“大母婴”生态
发布时间:2019年06月13日 10:41:57

(网经社讯)线上母婴社区平台龙头,阿里、复星等重磅机构入股。宝宝树成立于2007年,是国内最大的母婴社区平台,2018年的MAU达1.44亿,目前主要运营旗舰平台“宝宝树孕育”?#22270;鍬技?#26089;教工具类App“小时光?#20445;?#36825;两个APP在2018 年的 MAU 达1840万和430万。股权结构方面,公司先后获得好未来、聚美优品、复星和阿里?#26085;?#30053;投资者入股,截止2018年年末,宝宝树的股权结构中王怀南家族持股21.92%、Startree(复星国际的全资子公司)持股20.86%、淘宝中国持股9.78%、好未来持股8.56%、聚美优品持股7.56%、复星国?#25163;?#25509;持股0.87%。强大的股东背景为宝宝树在母婴类平台建设上给予内容、流量、电商等多方面的资源加成,助力宝宝树在母婴类平台市场稳居龙头地位。

电商业务更多的交给阿里去运营,自身更加专注于高毛利率的广告和知识付费业务。2015年-2017年,公司的营收维持较高增长,从2亿元增长到7.3亿元,从2018Q3开始,公?#23616;?#27493;将电商业务交由阿里运营,因此公司2018年的营收增速出现较大下滑。公司现在的主要业务是广告、知识付费和电商,随着低毛利率的电商业务逐步剥离,公司的毛利率进一?#25945;?#21319;,2018年的毛利率达78.9%,同比提升15.7pct。

母婴消费的线上渗透?#25163;?#24180;提升,网络零售市场规模不断扩大。虽然2018年整体新生儿数量出现较大下滑,但 2018 年我国母婴商品网络零售交易规模预?#25340;?#21040;4825亿元,同比增长24.4%,未来几年仍将维持15%以上的增长,预计2020年可达到6637.2亿规模。同时,互联网母婴活跃人数?#20013;?#22686;加,渗透率不断提升,2018年1月我国互联网母婴活跃人数已达5684.5万人,互联网母婴活跃人数全网渗透率在2018年1月达到5.8%,同比提升 1pct。

继续加码线上母婴内容端的运营,随着知识付费市场的逐步成熟,公司的营收质量有望进一步优化。截至2018年5月31日,宝宝树孕育共有超过33万个圈子,其中超过7000个活跃圈子平均拥有超过5万的活?#23621;?#25143;;专家生成内容库有超过1万篇免费文章、400多首儿歌、160多曲育儿音乐以及1000+部视频,涵盖73个小类;与542名专家建立了合作关系。2017年我国知识付费产业规模约为49.1亿,同比增长近三倍。随着市场接受度的不断提高,我国居民对知识服务付费的意愿不断加强,预计2020年该产业规模可?#28304;?#21040;235.1亿,CAGR达到68.6%。2018年公?#23616;?#35782;付费收入0.29亿元,同比增长15.9%,毛利率高达91.5%。

风险提示:宏观环境整体下滑;主要广告客户减少广告投入;新生儿数量?#20013;?#19979;滑;MAU的增长不及预期;国际业务开?#20849;?#21450;预期;与战略投资者整合效果不及预期;用户知识付费的意愿不及预期;C2M业务开?#20849;?#21450;预期等。(来源:方正证券 文/倪华 罗?#22836;?编选:网经社)

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